社評／大陸成長與化債的動態平衡

旺報社評

大陸兩會公佈2026年財政目標，赤字率維持去年新高4％，一般公共預算支出首次突破30兆人民幣，疊加2025年底地方政府顯性債務餘額，總數高達54.8兆人民幣，債務危機論再次升溫。但回到企業經營實務與經濟學本質可以發現，這場輿論攻勢是針對大陸發展信心的認知作戰。

債務危機論升溫 認知戰

站在企業經營實務角度，負債並不等於財務困難或經營危機。現代公司治理，負債經營本是常態，也是提升企業價值的手段。無負債的公司意味缺乏企圖心，或不懂得運用資本槓桿極大化股東報酬，不見得是件好事。

公司如此，國家亦然。對大陸這種處於調整期的大型經濟體而言，債務其實是將未來收益提前轉化爲當下投資的橋樑。觀察大陸債務結構，絕大部分屬於內債，外債負債率（外債餘額/GDP）僅12.8％，遠低於當年拉美危機或亞洲金融風暴相關國家。

換言之，超低外債負債率，讓大陸在進行債務展期、置換與結構化調整方面，擁有較多政策工具，內債風險相對可控。

就經濟學本質而言，債務負擔與經濟成長猶如翹翹板，只要經濟持續成長，GDP不斷變大，債務比率自然會在動態平衡中趨於穩定，甚至下降。大陸經濟若能維持成長，債務非但不是洪水猛獸，反而可能是推動發展的槓桿與紅利。

以美國爲例，國債突破38兆美元，爲大陸7倍多，負債比126％（以2025年GDP估算），也遠超過國際公認警戒線60％。但鮮少質疑美國經濟即將崩潰的論調，核心邏輯不外是美國擁有強大科技與經濟實力，加上美元作爲全球儲備貨幣地位，爲美債市場提供了強力支撐。這也意味只要美國經濟依然強勁，全球資本就願意爲其信用埋單。

再看大陸，作爲全球第二大經濟體、第一大製造大國，經濟韌性與增長潛力有目共睹。近年在電動車、人工智慧、機器人及綠能等新興科技領域更是異軍突起，展現極強產業升級能力。既然美國可以憑藉經濟實力持續發債，擁有尖端製造能力、高儲蓄率與龐大外匯儲備的大陸，債務承受能力不應被低估。

債務流向新經濟 助增長

平心而論，經濟發展是不斷解決問題的過程。大陸政府對於房地產、地方融資平臺及銀行表外融資等顯性及隱性債務，已有充分警覺，已透過「化債」組合拳、強化金融監管等手段精準拆彈。這與西方自由放任的危機觸發模式相比，大陸集中力量辦大事的體制優勢，讓其處理債務做法更爲及時，也更能掌控風險。畢竟，從風險管理原則來看，寧願在增長中化解風險，也不要在衰退中引爆風險，這正是北京當下的化債思維。

總的來說，即便增速稍微趨緩（經濟成長目標從原本5％下調至4.5％～5％），但大陸經濟長期增長的底氣並沒有因此改變。龐大中產階級消費族羣、完整產業鏈集羣，以及持續涌現的科技創新火花，共同交織出一個充滿機會的市場。

若細看債務流向，譬如超長期特別國債及地方專項債等，重點幾乎都投向人工智慧、低空經濟、綠能及數位轉型等新興科技領域或是地方重大基礎建設，這都是未來經濟增長的養分。

大陸債務風險確實存在，但過度放大隻會錯過可能的機遇，兩岸經貿不應被所謂的「大陸債務崩潰論」嚇阻。大陸在邊成長邊化債的動態平衡中，所釋放的發展空間與機會十分巨大，臺商不需要自己嚇自己，應保持靈敏市場嗅覺，才能抓緊大陸基建優化與產業升級的機遇，再創雙贏局面。