輝達Rubin下一波戰場！臺廠供應鏈「贏家更集中」 這2家穩坐核心

除了令全球稱羨的的AI供應鏈、記憶體外，軍工、矽光子族羣、金融高息股都有機會接棒明年第一季資金行情。(圖/先探投資週刊提供)

上市櫃公司今年來整體獲利十分突出，未來一年也看好，指數將向上墊高，除了令全球稱羨的的AI供應鏈、記憶體外，軍工、矽光子族羣、金融高息股都有機會接棒明年第一季資金行情。

如市場預期，美國聯準會今年最後一次開會宣佈降息一碼至三．五～三．七五％之間，爲今年第三度降息；日本銀行十九日無異議調高基準利率一碼，是今年一月來首度升息，將短期利率自○．五％調高至○．七五％，來到一九九五年來最高水平，符合預期，但日圓匯價不升反貶，甚至逼近可能觸發日銀干預的價位。除了與市場已提前消化日銀升息訊息有關，關鍵在於日本央行總裁植田和男在會後記者會上，對未來升息未給予明確的指引，導致日圓擴大貶勢。

美光大漲帶動費半強彈

美國降息股市先跌後彈；日圓升息也未出現像去年七月一樣國際股市大跌，大致上重要貨幣干擾因素暫時解除，有利大多數國際股市近期反彈。尤其美國公佈十一月消費者物價指數（ＣＰＩ）年增率爲二．七％，低於市場預期的三％，看看目前正值冬季用油旺季，但國際油價（西德州）不到六○美元，顯示通膨進一步舒緩。原先市場預期ＣＰＩ將上升，結果不升反降，此數字將使得川普要求降息聲量更大，特別在明年中美國期中大選前，降息換選票動作會更大，也將有利股市上漲。

另一方面企業財報終於對股價有明顯激勵作用。先前輝達及博通業績好，股價開高走低；但十七日記憶體美光公佈財報超好，預估本季營收在一八三億至一九一億美元，大幅高於市場平均預估的一四四億美元，上一季毛利率高達六八％，幾乎要追上輝達。美光並表示強勁且持續的產業需求，加上供給受限，導致記憶體價格持續上漲。美光明確表示，在中期內，他們只能滿足幾家關鍵客戶約五○至六六％的需求。且要注意，這裡指的不是一般消費性電子的傳統廠商，而是那些手握數百億美元現金、正在瘋狂建設資料中心的科技巨頭。美光指出，ＨＢＭ（高頻寬記憶體）的消耗量是傳統DRAM的三倍，這種產能排擠效應讓整體供應鏈繃緊到了極限，即便客戶願意加價，產線上的晶圓也無法憑空變出來。預期記憶體短缺現象將持續至二七年初之後。美光財報發佈後股價上漲約十六％，這與十一月以來企業發佈財報不管是利多或利空大多下跌大爲不同，而美光今年累計已經上漲超過二倍！

伺服器兩個最大的贏家

美光大漲也帶動原本跌破季線的費半指數強彈；進而也使那指、標普及道瓊反彈，那指及標普再度站回季線之上。由於時序已接近年底，預估美國四大指數有機會收在今年高點附近，科技股尤其費半指數今年漲幅約四二％相當驚人。

再者，根據統計過去三十年標普指數元月上漲機率約六○％、費半指數上漲機率約六五％、那指約五八％，算是相當高。預期有降息在後，元月行情可期。此外，明年中美國有選舉、五月換聯準會主席，還有明年可能會出現史上最熱絡ＩＰＯ，根據Dealogic數據統計，馬斯克的SpaceX、人工智慧（ＡＩ）業者Anthropic及房貸巨擘房利美（Fannie Mae）與房地美（Freddie Mac）等公司，明年都可能掛牌上市。尤其馬斯克的SpaceX如果掛牌上市，籌資規模可能遠高於沙烏地阿拉伯國家石油公司（Aramco）史上最高ＩＰＯ紀錄。從規模來看，SpaceX或Anthropic等股票可能成爲「必買」標的。投資組合經理人將動用手中現金來買進這些股票，相關族羣股價就不可能太寂寞。像是SpaceX與特斯拉關係，又牽涉到亞馬遜的火箭衛星公司藍色起源；Anthropic則與OpenAI等ＡＩ公司有關，在重量級公司ＩＰＯ下，美股二六年將是不寂寞的一年！當然還有另一重要的，美國正積極建設資料中心，OpenAI、甲骨文與超大規模資料中心營運商 Vantage Data Centers在威斯康辛州華盛頓港啓動資料中心園區建設，該計劃是「星際之門」（Stargate）計劃的關鍵成分，擬建四個尖端資料中心，提供約一ＧＷ算力支援ＡＩ運算，預計二八年完工。若再聯合日本軟銀集團宣佈，未來三年將在美國新建五座ＡＩ資料中心，算力規模近七ＧＷ，最終目標擴展至十ＧＷ。

今年下半年開始，美國同意部分主權ＡＩ採買美國ＡＩ晶片，包括英國、德國、中東、韓國已陸續進行。近期又傳出日本西部正在打造國內第三座、同時也是最大的一座資料中心園區，該園區電力容量高達三．一ＧＷ，也被外界視爲是日本版的「星際之門」，最快二八年底開始啓用。

也就是說，今年市場看到各大ＣＳＰ公司大力投錢在買輝達或超微ＡＩ晶片機櫃；後面至二八年將是主權ＡＩ加入購買。ＡＩ伺服器主要生產產商在臺灣，過去在Hopper的時代，伺服器廠都飛揚，這次到Blackwell，機櫃纔是主戰場，鴻海、緯創、緯穎、廣達是贏家，明年進入Rubin的時代，贏家會更集中。鴻海及緯創集團應該是重中之重。

三關鍵技術指引選股方向

另外，明年ASIC加入戰場，谷歌、博通等都是一方之霸，不過也不必太擔心，整個ＡＩ市場的擴大，即便輝達等老ＡＩ公司市佔率降低，但是整個餅的擴大，有利大家業績都成長。當然通吃輝達、涉及ASIC的零組件業者最吃香，這些老ＡＩ組裝（鴻海等）及零組件業者，包括散熱及電源供應的臺達電、奇𬭎、機殼的晟銘電以及勤誠、交換器的智邦以及上游的銅箔基板臺光電、臺燿加上高速板的金像電、高技，這些公司業績如同組裝的鴻海、緯穎、記憶體的華邦電及南亞科等，獲利及營收將持續步步高昇，是白馬股。

ＡＩ股只要大漲一波後就會有「ＡＩ泡沫」的雜音，但ＡＩ產業毫無疑問仍是長線投資趨勢題材，臺股居ＡＩ供應鏈樞紐，可望持續成爲主要受惠者。不僅國外ＣＳＰ公司持續擴大投資，臺廠也配合擴大產能，包括緯創、奇𬭎、智邦等都擴大投資，像是近三年智邦幾乎連年擴廠，十一月決議爲因應ＡＩ持續蓬勃發展，超大規模客戶（hyperscalers）的需求強勁擴廠；十二月又傳出爭取到新大客戶，再加碼通過擴充越南廠及竹北廠產能以及租下桃園遠雄自貿港倉庫，同時調整馬來西亞組織架構案等四大投資案；近年智邦擴大全球佈局，累計有超過七個生產基地。十一月及十二月董事會接連通過美國、越南、馬來西亞、竹北建立基地，並租下遠雄自貿港倉庫，無非就是加快出貨速度，且總投資額超過四一億元，是過去少見。該公司兩年前一個月營收約五、六○億元；去年下半年跳升至一百億元以上，如今再跳升至二百億元以上。看看過去ＥＰＳ一年約十四元、去年超過二一元，今年前三季更高達三二元以上，法人預估全年將超過四五元，若擴廠完成，可能單月營收再跳升至三百億元以上，難怪已有外資將該公司二六年ＥＰＳ調升至六一．二七元，二八年調升至八○元以上。智邦股價不到一二○○元，預估ＰＥ不到二○倍，在ＡＩ供應鏈中算是偏低！值得注意。

軍工族羣的三檔標竿

此外，政策ＡＩ新十大建設中的三大關鍵技術，矽光子是第一站。國科會主委吳誠文表示，ＡＩ新十大建設將矽光子納入關鍵技術，國科會將以「矽光CPO-AI生態鏈」爲未來十年推動核心，建置整合研發平臺並完善封裝驗證環境，帶動資料中心、智慧製造、航太與先進通訊應用升級，強化臺灣在全球算力競爭關鍵地位。而賴總統指出，除矽光子是第一站外，後續還將安排參訪量子運算與機器人等兩項關鍵技術。

法人看好，矽光子技術佈局多年的上詮、華星光、波若威、衆達ＫＹ、光聖等光通訊概念股將同步受惠。臺灣在矽光子及光通訊佈局上，包含光纖被動元件、矽光子與臺積電合作密切的上詮，以及光收發模組及次模組市場佈局深厚的華星光；此外，又有在光纖被動元件模組產品獲得輝達納入生態系的波若威，加上與打入博通供應鏈的衆達ＫＹ，且各大光通訊模組廠都已經開始佈局共同封裝光學（ＣＰＯ）新世代技術。

光通訊龍頭股光聖自結十一月稅後純益爲二．二七億元、年增一七七％、單月ＥＰＳ二．九六元。該公司很有機會今年每股賺兩個股本。法人預估光聖持續受惠於ＡＩ算力強勁、矽光子產品，加上產品組合及匯率回穩，營運展望持續穩定，目前訂單能見度已延伸至二六年。

另一大焦點產業就是政策大力扶持的軍工業，尤其是隸屬美國國防部的國防安全合作署（DSCA），於美東時間十七日公佈最新對臺軍售細節，共價值約一一一億美元的對臺軍售方案即將啓動。這是美國有史以來對臺灣的最大單筆武器交易，並積極與臺灣廠商合作，尤其在無人機方面的合作可望速度最快，可特別注意雷虎、漢翔、中光電等。

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